Moliya sohasida tavakkalchiliklarni boshqarish

Moliyaviy dunyoda tavakkalchiliklarni boshqarish - bu investitsiya qarorlarida noaniqlikni aniqlash, tahlil qilish, qabul qilish yoki yumshatish jarayoni. Asosan, tavakkalchilik menejmenti investor yoki fond boshqaruvchisi ma'naviy xavf kabi investitsiyalardagi yo'qotishlarning potentsialini tahlil qilganda va uning miqdorini aniqlashga urinishda, so'ngra fondning investitsiya maqsadlari va tavakkalchiliklarga bardoshliligini hisobga olgan holda tegishli harakatni (yoki harakatsizlikni) amalga oshirganda sodir bo'ladi.

Qaytarilishdan xavfni ajratib bo'lmaydi. Har bir investitsiya ma'lum darajadagi tavakkalchilikni o'z ichiga oladi, bu AQSh tijorat banki hisobida nolga yaqin yoki yuqori inflyatsiyali bozorlarda rivojlanayotgan bozordagi qimmatli qog'ozlar yoki ko'chmas mulk kabi juda yuqori baholanadi. Xavfni mutlaq va nisbiy jihatdan ham o'lchash mumkin. Xavfni har xil shakllarda aniq tushunish investorlarga turli xil investitsiya yondashuvlari bilan bog'liq bo'lgan imkoniyatlar, savdo-sotiq va xarajatlarni yaxshiroq tushunishga yordam beradi.

Asosiy paketlar

  • Xavflarni boshqarish - bu investitsiya qarorlarida noaniqlikni aniqlash, tahlil qilish, qabul qilish yoki yumshatish jarayoni.
  • Investitsiyalar dunyosida tavakkalchilikni daromaddan ajratib bo'lmaydi.
  • Xavfni aniqlash uchun turli xil taktikalar mavjud; eng keng tarqalganlaridan biri - standart og'ish, markaziy tendentsiya atrofida tarqalishning statistik o'lchovidir.
  • Beta, bozor xavfi deb ham ataladi, bu butun bozorga nisbatan individual aktsiyalarning o'zgaruvchanligi yoki tizimli xavfining o'lchovidir.
  • Alfa - ortiqcha daromadlilik o'lchovi; bozorni engish uchun faol strategiyalarni qo'llagan pul menejerlari alfa xavfiga duch keladilar.

Xavflarni boshqarish nima?

Xatarlarni boshqarish haqida tushuncha

Xavflarni boshqarish moliya sohasida hamma joyda sodir bo'ladi. Bu investor korxona obligatsiyalari bo'yicha AQSh G'aznachiligi obligatsiyalarini sotib olganda, fond menejeri valyuta ta'sirini valyuta türevleri bilan himoya qilganda va bank shaxsiy kredit liniyasini chiqarishdan oldin shaxsga kredit chekini o'tkazganda sodir bo'ladi. Birja brokerlari optsionlar va fyucherslar kabi moliyaviy vositalardan foydalanadilar, pul menejerlari esa tavakkalchilikni kamaytirish yoki samarali boshqarish uchun portfelni diversifikatsiya qilish, aktivlarni taqsimlash va pozitsiyalarni o'lchash kabi strategiyalardan foydalanadilar.

Noto'g'ri boshqaruv xavfi kompaniyalar, jismoniy shaxslar va iqtisodiyot uchun jiddiy oqibatlarga olib kelishi mumkin. Masalan, 2007 yildagi katta iqtisodiy inqirozning pasayishi katta retsessiyani qo'zg'atishga yordam berdi, chunki yomon kreditga ega bo'lgan shaxslarga ipoteka kreditorlari kabi tavakkalchiliklarni boshqarishning yomon qarorlari; ushbu ipoteka kreditlarini sotib olgan, qadoqlagan va qayta sotgan investitsiya firmalari; va qayta qadoqlangan, lekin baribir tavakkal qiladigan ipoteka bilan ta'minlangan qimmatli qog'ozlarga (MBS) haddan tashqari ko'p sarmoya kiritgan mablag'lar.

Xavflarni boshqarish qanday ishlaydi

Biz "tavakkalchilik" ni asosan salbiy ma'noda o'ylashga moyilmiz. Biroq, investitsiya dunyosida tavakkalchilik zarur va uni istalgan ko'rsatkichdan ajratib bo'lmaydi.

Investitsion tavakkalchilikning umumiy ta'rifi - kutilgan natijadan chetga chiqish . Biz bu burilishni mutlaq yoki boshqa narsaga nisbatan ifodalashimiz mumkin, masalan, bozor ko'rsatkichi.

Bu og'ish ijobiy yoki salbiy bo'lishi mumkin bo'lsa -da, investitsiya bo'yicha mutaxassislar, odatda, bunday og'ish sizning investitsiyalaringiz uchun kutilgan natijani bildiradi degan fikrni qabul qiladilar. Shunday qilib, yuqori rentabellikka erishish uchun katta xavfni qabul qilish kutiladi. Bundan tashqari, xavfning oshishi o'zgaruvchanlikning oshishi bilan bog'liq, degan umumiy qabul qilingan fikr. Investitsion mutaxassislar doimiy ravishda bunday o'zgaruvchanlikni kamaytirish yo'llarini izlaydilar va vaqti -vaqti bilan topsalar -da, ular o'rtasida qanday qilib eng yaxshi amalga oshirilgani to'g'risida aniq kelishuv yo'q.

Investorning qanchalik o'zgaruvchanligini qabul qilishi, har bir investorning tavakkalchilikka bardoshliligiga yoki investitsiya bo'yicha professional bo'lsa, ularning investitsiya maqsadlari qanchalik bardoshli bo'lishiga bog'liq. Eng ko'p ishlatiladigan mutlaq xavf ko'rsatkichlaridan biri bu standart og'ish, markaziy tendentsiya atrofida tarqalishning statistik o'lchovidir. Siz investitsiyalarning o'rtacha daromadliligini ko'rib chiqasiz va shu vaqt ichida uning o'rtacha standart og'ishini topasiz. Oddiy taqsimotlar (qo'ng'iroq shaklidagi egri chiziq) shuni ko'rsatadiki, investitsiyalarning kutilayotgan rentabelligi o'rtacha 67% dan bitta standart og'ish va 95% o'rtacha og'ishdan ikkita standart og'ish bo'lishi mumkin. Bu investorlarga xavfni raqamli baholashga yordam beradi. Agar ular moliyaviy va hissiy jihatdan xavfga dosh bera olishiga ishonishsa,ular sarmoya kiritadilar.

Misol

Masalan, 1992 yil 1 avgustdan 2007 yil 31 iyulgacha bo'lgan 15 yillik davr mobaynida S&P 500 ning yillik yillik umumiy daromadliligi 10,7%ni tashkil etdi. Bu raqam butun davr mobaynida nima bo'lganini ochib beradi, lekin yo'lda nima bo'lganini aytmaydi. O'sha davr uchun S&P 500 ning o'rtacha standart og'ishi 13,5%ni tashkil etdi. Bu 15 yillik davr mobaynida eng ko'p berilgan nuqtalarda o'rtacha daromad va real daromad o'rtasidagi farq.

Qo'ng'iroq chizig'ining modelini qo'llagan holda, har qanday natija o'rtacha 67% vaqt oralig'ida bitta standart og'ish va 95% ga yaqin ikkita standart og'ish ichida bo'lishi kerak. Shunday qilib, S&P 500 sarmoyadori ushbu davrning istalgan vaqtida daromadning 10,7% plyus yoki minus 13,5% standart og'ish bilan taxminan 67% bo'lishini kutishi mumkin edi; u ham 27% (ikkita standart og'ish) 95% o'sishi yoki kamayishi mumkin. Agar u zarar ko'rsata olsa, u sarmoya kiritadi.

Xavflarni boshqarish va psixologiya

Bu ma'lumot foydali bo'lishi mumkin bo'lsa -da, u investorning tavakkalchilik muammolarini to'liq hal qilmaydi. Xulq -atvorni moliyalashtirish sohasi xavf -xatarlar tenglamasining muhim elementi bo'lib, odamlar daromad va yo'qotishlarga qanday qarashi o'rtasidagi assimetriyani ko'rsatadi. 1979 yilda Amos Tverskiy va Daniel Kaneman tomonidan kiritilgan xulq -atvorni moliyalashtirish sohasi istiqbolli nazariya tilida aytganda, investorlar yo'qotishdan nafratlanishadi. Tverskiy va Kanemanning ta'kidlashicha, sarmoyadorlar yo'qotish bilan bog'liq og'riqni foyda bilan bog'liq bo'lgan yaxshi his -tuyg'ularga qaraganda ikki barobar ko'proq og'irlik qiladi.

Ko'pincha, investorlar haqiqatan ham bilishni xohlaydilar, bu aktivning kutilgan natijadan qanchalik chetga chiqishini emas, balki taqsimlash egri chizig'ining chap tomonida yomon narsalar qanday ko'rinishini ko'rsatadi. Xavfli qiymat (VAR) bu savolga javob berishga harakat qiladi. VAR asosidagi g'oya, ma'lum bir davr mobaynida ma'lum darajadagi ishonch bilan investitsiyalarning yo'qotilishi qanchalik katta bo'lishi mumkinligini aniqlashdir. Masalan, quyidagi bayonot VARga misol bo'la oladi: "95% ishonch darajasida, ikki yillik gorizontda 1000 dollarlik investitsiyalardan eng ko'p yo'qotadigan narsangiz-200 dollar." Ishonch darajasi - bu investitsiyalarning statistik tavsiflari va uning taqsimlanish egri shakliga asoslangan ehtimollik hisoboti.

Albatta, VAR kabi o'lchov ham 5% vaqt bundan ham yomonroq bo'lishiga kafolat bermaydi. 1998 yilda "Uzoq muddatli kapitalni boshqarish" xedjeriga tushgan kabi ajoyib buzilishlar bizga "tashqi voqealar" sodir bo'lishi mumkinligini eslatadi. LTCM misolida, tashqi hukumat Rossiya hukumati o'z suveren qarz majburiyatlarini bajarmaganligi, xej -fondni bankrot qilish bilan tahdid qilgan. agar uning ostiga tushganida, u jahon moliyaviy tizimini qulashi mumkin edi. AQSh hukumati LTCM zararlarini qoplash uchun 3,65 milliard dollarlik kredit jamg'armasini yaratdi, bu esa firmaning bozor o'zgaruvchanligidan omon qolishiga va 2000 yil boshida tartibli tarzda tugatilishiga imkon berdi.

Beta va passiv xavflarni boshqarish

Xulq -atvor tendentsiyalariga yo'naltirilgan boshqa tavakkalchilik o'lchovi - bu aktivning qaytarilishi oldingi yuqori ko'rsatkichga nisbatan salbiy bo'lgan har qanday davrni bildiradi. Chekishni o'lchashda biz uchta narsani hal qilishga harakat qilamiz:

  • har bir salbiy davrning kattaligi (qanchalik yomon)
  • har birining davomiyligi (qancha vaqt)
  • chastota (qanchalik tez -tez)

Masalan, o'zaro jamg'arma S&P 500 ni yutadimi yoki yo'qligini bilishni xohlashdan tashqari, biz uning qanchalik xavfli ekanligini ham bilmoqchimiz. Buning bir o'lchovi - kovariansning statistik xususiyatiga asoslangan beta ("bozor xavfi" deb nomlanadi). Beta 1 dan katta bo'lsa, bu bozorga qaraganda ko'proq xavfni ko'rsatadi va aksincha.

Beta bizga passiv va faol xavf tushunchalarini tushunishga yordam beradi. Quyidagi grafikda ma'lum bir R (p) portfeliga (R+m) bozor rentabelligi bo'yicha daromadlarning vaqtli ketma -ketligi (har bir ma'lumot nuqtasi "+" bilan belgilanadi) ko'rsatilgan. Qaytish naqd pul bilan tuzatiladi, shuning uchun x va y o'qlari kesishadigan nuqta-bu pul ekvivalentining qaytarilishi. Ma'lumot nuqtalari orqali eng mos chiziqni chizish bizga passiv xavf (beta) va faol xavf (alfa) miqdorini aniqlash imkonini beradi.

Chiziqning gradyenti uning beta -versiyasidir. Masalan, 1.0 gradyani shuni ko'rsatadiki, bozor daromadining har bir birlik o'sishi uchun portfel rentabelligi ham bir birlikka oshadi. Pulni boshqarishning passiv strategiyasidan foydalanadigan pul menejeri portfel daromadini ko'paytirishga harakat qilishi mumkin, ya'ni bozor xavfini ko'proq (ya'ni beta 1dan katta) yoki portfel beta -ni birdan pastga tushirish orqali portfel xavfini (va daromadini) kamaytiradi.

Alfa va faol xavflarni boshqarish

Agar bozor darajasi yoki tizimli tavakkalchilik yagona ta'sir etuvchi omil bo'lganida, portfelning rentabelligi har doim beta-tuzatilgan bozor daromadiga teng bo'ladi. Albatta, bunday emas: daromadlar bozor xavfi bilan bog'liq bo'lmagan bir qancha omillar tufayli o'zgarib turadi. Faol strategiyaga amal qilgan investitsiya menejerlari bozor faoliyatidan ortiqcha daromad olish uchun boshqa xavflarni o'z zimmalariga oladilar. Faol strategiyalar aktsiyalarni, sektorni yoki mamlakatni tanlashni, asosiy tahlilni, pozitsiyalarni o'lchashni va texnik tahlilni ta'minlaydigan taktikalarni o'z ichiga oladi.

Faol menejerlar ortiqcha daromadlilik o'lchovi bo'lgan alfa izlaydilar. Yuqoridagi diagramma misolimizda, alfa-bu x va y o'qlarining kesishishi va y o'qining kesishishi orasidagi masofa sifatida tasvirlangan, beta bilan tushuntirilmagan portfel rentabelligi, ijobiy yoki salbiy bo'lishi mumkin. Ortiqcha daromad olishga intilib, faol menejerlar investorlarni alfa -tavakkalchilikka duchor qiladilar, bu ularning garovlari natijasi ijobiy emas, balki salbiy bo'lishi xavfi. Masalan, fond menejeri, energetika sektori S&P 500 dan ustun bo'ladi va uning portfelining bu sohadagi og'irligini oshiradi deb o'ylashi mumkin. Agar kutilmagan iqtisodiy o'zgarishlar energiya zaxiralari keskin pasayishiga olib kelsa, menejer, ehtimol, alfa xavfining misoli bo'lgan ko'rsatkichni past darajada bajaradi.

Xavfning qiymati

Umuman olganda, faol fond va uning menejerlari qanchalik ko'p alfa ishlab chiqarishga qodir ekanliklarini ko'rsatsalar, shunchalik yuqori alfa strategiyalaridan foydalanganliklari uchun investorlardan yuqori haq oladilar. Indeks fondi yoki birja savdo jamg'armasi (ETF) kabi passiv transport vositasi uchun siz har yili boshqaruv to'lovlari uchun 1 dan 10 tagacha ball (bps) to'lashingiz mumkin, yuqori oktanli xedj fondida esa murakkab savdo strategiyalaridan foydalaniladi. yuqori kapital majburiyatlari va tranzaktsion xarajatlarni o'z ichiga olgan holda, investor yillik yig'imlarda 200 bazaviy ball to'lashi va menejerga foydaning 20 foizini qaytarishi kerak bo'ladi.

Passiv va faol strategiyalar (yoki beta -xavf va alfa -xavf) o'rtasidagi narxlarning farqi ko'plab investorlarni ushbu xavflarni sinab ko'rishga undaydi (masalan, qabul qilingan beta xavfi uchun pastroq to'lovlarni to'lash va alfa imkoniyatlarini aniqroq baholanishi). . Bu ommabop portativ alfa sifatida tanilgan, umumiy daromadning alfa komponenti beta komponentidan ajralib turadi.

Masalan, fond menejeri S&P 500 ni yutish uchun faol sektor aylanish strategiyasiga ega ekanligini da'vo qilishi mumkin va dalil sifatida indeksni o'rtacha yillik ko'rsatkich bo'yicha 1,5% urish tajribasini ko'rsatishi mumkin. Investor uchun ortiqcha daromadning 1,5% menejerning qiymati, alfa hisoblanadi va investor uni olish uchun yuqori to'lovlarni to'lashga tayyor. Qolgan daromadning qolgan qismi, S&P 500 o'zi topgan daromad, menejerning o'ziga xos qobiliyatiga hech qanday aloqasi yo'q. Portativ alfa strategiyalari alfa va beta komponentlarining ta'sirini aniqlash va to'lash usullarini aniqlash uchun lotin va boshqa vositalardan foydalanadi.