Bez kevorda

Oaktsiyadorlik savdo yirik tadqiqotlar nima uch Davis kabi Bred Barber va uch Berkeley Terri Odean tomonidan 1990 va 2000-yillar boshida orqali amalga oshirildi. Millionlab savdolar bitta xulosaga ishora qildi - bularning hammasi ulkan zo'ravonlik.

Odin va Barber alohida investorlarga e'tibor qaratdilar. 10 000 ga yaqin brokerlik hisoblaridagi savdo -sotiqlarni o'rganib chiqib, ular "yakka tartibdagi savdogarlar sotgan aktsiyalar, ular sotib olganlarga qaraganda, ancha katta farq bilan: yiliga 3,2 foiz punktni tashkil etish bilan bog'liq bo'lgan katta xarajatlardan yuqori bo'lganini aniqladilar. ikkita savdo ". (Kahneman, 2011) Keyinchalik ular 6 yil mobaynida 70,000 dan ortiq investor uy xo'jaliklarining savdosini tahlil qilib, bozorni indeks fondlariga nisbatan 8% zararga aylantirib, 1.5 punktga past darajada ishlashini aniqladilar. (Sartarosh va Odin, 2000)

Yakka tartibdagi savdogarlarning yutqazishining ikkita katta sababi bor edi:

  • Yaqinda g'olib bo'lganlar, yaqinda yutqazganlarga qaraganda, yaqin kelajakda yaxshi ishlash imkoniyatiga ega bo'lishsa -da, ular narx ko'tarilgandan keyin yutuqni "qulflashga" moyil edilar. Boshqacha aytganda, ular juda erta sotilgan.
  • Ular yangiliklarda bo'lgan aktsiyalarni sotib olishga moyil edilar, hatto yangiliklarga arzigulik voqea narxni pasaytirishga moyil bo'lgan hollarda ham (masalan, birlashish yoki sotib olish holatlarida). Boshqacha aytganda, ular tez -tez pasayish tendentsiyasi boshida sotib olishdi.

Ammo, sizga yordam berish uchun siz professionalga pul to'laysiz va ular bu xatolarni qilmaydi, to'g'rimi? To'g'ri, lekin ular o'z daromadlarini saqlab qolish uchun bozorda sizning to'lovlaringizdan ustun turishlari kerak, aks holda siz indeksli mablag'larni sotib olib, bu haqda unutganingiz ma'qul. Va nima deb o'ylaysiz? Bozor - bu xuddi shu odamlar - professional investorlar. Agar siz boshqa savdogarlarning ko'pchiligiga qaraganda ancha malakali mutaxassisni topsangiz va to'lovlarni bozorga nisbatan ularning ijobiy marjasidan past darajada ushlab tursangiz, indeksni emas, balki savdoni boshlashingiz mantiqiy bo'lishi mumkin.

Xo'sh, professionallarning ahvoli qanday?

Xo'sh, 1990 -yillarda boshqa tadqiqotchilar yaxshi tomonlarini ko'rib chiqishdi. Ular uchun ular "individual tafovutlarning davomiyligini" o'lchashdi. Xo'sh, bu nimani anglatadi?

Tasavvur qiling, siz do'stlaringiz bilan tanga aylantirish musobaqasida qatnashasiz. Har bir uchrashuv natijalari mutlaqo tasodifiy. Shunga qaramay, o'yin davom etishi bilan hamma tasodifan g'alaba qozonadi va mag'lub bo'ladi. Ulardan bir nechtasi ketma -ket o'nlab dumlar qatori kabi ajoyib bo'ladi va odamlar ulardan hayajonlanishadi. Ammo agar siz uzoq vaqt o'ynasangiz, barchaning yutuq-yutqazish nisbati deyarli bir xil bo'ladi. Shaxsiy farqlarning davomiyligi yo'q.

Serena Uilyams 2013 yilgi AQSh ochiq chempionatida (moslashtirilgan, original fotosurat, Boss Tweed tomonidan Flickr Creative Commons orqali)

Endi buni, masalan, professional sport bilan solishtiring. U erda siz top-futbolchilar o'z kareralari davomida yutish-yutish nisbatlarini doimo yuqori bo'lishini topasiz. Aynan shu narsa ularni eng yaxshi futbolchilarga aylantiradi. Serena Uilyams o'rtacha o'yinlar oralig'ida bir xil uzunlikdagi g'alabali va mag'lubiyatli seriyalarga ega emas. U sportda yillar davomida hukmronlik qiladi, albatta, past -balandliklar, chunki u yaxshiroq .

Xuddi shu narsa poker o'yiniga ham tegishli. Top -futbolchilar safi vaqt o'tishi bilan ancha barqaror. Daniel Negreanu ko'pchilik futbolchilardan ko'ra omadliroq emas, u ulardan yaxshiroq . (Agar siz o'yinni bilsangiz, buni uning o'yinini kuzatib bilib olishingiz mumkin.) Shuning uchun AQSh sudlari pokerni tasodif emas, balki mahorat o'yini deb topdi. Va shuning uchun ham professional futbolchilar yo'q, garchi men u erda professional murabbiylar borligiga amin bo'lsam.

Xo'sh, savdo tarixi nimani ochib berdi? "Ellik yildan ortiq davom etgan tadqiqotlarning dalillari aniq: aktsiyalarni tanlash poker o'ynashdan ko'ra, aylanishga o'xshaydi. Natijalar o'rtasidagi yillik korrelyatsiya noldan yuqori. Deyarli barcha yig'uvchilar, ular biladimi yoki yo'qmi - va ularning kamchiligi tasodif o'yinini o'ynaydilar. (Kanneman)

Aytgancha, professionallar haqiqatan ham foydali ma'lumotlarga ega va ular bu ma'lumotlarni tahlil qilish va havaskorlarga qaraganda yaxshiroq savdo qilish qobiliyatiga ega. Xo'sh, nega ular bozordan (ya'ni o'zlaridan) ustun kela olmaydilar?

Xo'sh, chunki bu ma'lumot va tahlillarning barchasi foydasiz bo'lib chiqadi. Mana nima uchun ....

Siz bilmagan narsani bila olmaysiz

Qimmatli qog'ozlar to'g'risida ma'lumotlarning uch turi mavjud:

  • Hamma bilgan narsalarni siz bilasiz- bu ma'lumotni siz o'tgan yilning yillik hisobotining mazmuni kabi aktsiyalarning joriy bozor bahosiga qo'shib qo'ygansiz.
  • Siz bilgan narsani boshqa hech kim bilmaydi- bu "ichki ma'lumot" bo'lib, u odatda harakat qilish noqonuniydir va har qanday holatda ham savdogar katta hajmdagi portfel ichida katta miqdordagi savdoni amalga oshira olmaydi.
  • Boshqa savdogarlar biladimi yoki yo'qligini siz bilmasligingiz kerak- bu ma'lumot va undan olingan xulosalar, ular boshqa savdogarlarning ko'pchiligi bo'lishi mumkin yoki bo'lmasligi mumkin, yoki hali bahosiga qo'shilmagan bo'lishi mumkin. aktsiya. Bu "mahorat" tomoni.

Birinchi ikkita toifadagi ma'lumotni e'tiborsiz qoldirish mumkin. Shunday qilib, "bozor" dan ustun bo'lishning "mahorati", ya'ni savdogarlar maydonining o'zi, uchinchi toifaga kiradi va boshqa savdogarlar tushunmagan burchaklarni aniqlaydi.

Bu turdagi bilimlarning muammosi shundaki, hamma narsani bila olmaganda yoki hech bo'lmaganda global ESP misolida, har qanday savdogar boshqa savdogarlarning ko'pchiligi bir xil darajaga yetganmi yoki yo'qmi, bilishi mumkin emas. xulosa va bu aktsiyalarni bozor narxiga asoslagan. Boshqacha qilib aytganda, har qanday savdogar o'z tahlillari joriy aktsiya bahosiga "pishirilmaganligini" bilishi mumkin emas. Va bu muhim bilim bo'lmaganda, u bema'nilikka aylanadi. "Afsuski, aktsiyalarni muvaffaqiyatli sotish uchun firmaning biznes istiqbollarini baholash malakasi etarli emas, bu erda asosiy savol - bu firma haqidagi ma'lumotlar narxga kiritilganmi yoki yo'qmi."(Kahneman) Topilmalardagi kichik ijobiy burilishni 2-toifali insayder ma'lumotlari bilan qilingan savdolarning ma'lum bir muqarrar foizi bilan izohlash mumkin.

Xo'sh, nega birja savdogarlari poker o'yinchilari kabi o'z mahoratini oshira olmaydi? "Hukm haqiqiy tajribani aks ettiradimi", degan ikkita asosiy omil bor:

Bashorat qilish uchun etarlicha muntazam muhit

Uzoq muddatli amaliyot orqali bu qonuniyatlarni o'rganish imkoniyati

«Aktsiyalarni yig'uvchilar nol kuchga ega bo'lmagan muhitda ishlaydi. Ularning muvaffaqiyatsizliklari, ular bashorat qilmoqchi bo'lgan voqealarning oldindan aytib bo'lmaydiganligini aks ettiradi. Atrofdagi qonuniyatlar bo'lmasa, sezgi ishonib bo'lmaydi ». (Kaneman).

Birja bozorlariga chuqur ta'sir ko'rsatgan barcha kutilmagan hodisalarga qarang - 11 sentyabr, Buyuk retsessiya, koronavirus pandemiyasi, Buyuk urushning boshlanishi, chang idishi va 1920 yillarning oxiridagi fond bozori qulashi. Internet va raqamli savdo, va yana. Bunga Enron mojarosi yoki VW emissiyasi mojarosi singari, individual aktsiyalar bahosini yoki qimmatli qog'ozlar sektorini larzaga keltirgan, kichikroq, lekin kutilmagan hodisalarni qo'shing. Har qanday voqeani oldindan tushuntirish mumkin. Ammo haqiqat shundaki, qimmatli qog'ozlar bozori kabi oldindan aytib bo'lmaydigan teskari aloqa tizimini "o'rganishning" iloji yo'q. Aslida, bu muntazamlikdir, chunki ma'lum bo'lgan har qanday bashorat qilish vositasi faktorga aylanadi va shu bilan o'ziga xos bashoratli qiymatini yo'qotadi. Bundan farqli o'laroq, poker koeffitsienti doimiy ravishda o'zgarib turadi va inson biologiyasining ma'lum doimiylari bor.va shuning uchun ham odamning xulq -atvori, buni amaliyot orqali ham o'rganish mumkin. Shunday qilib, tezlik va aniqlik bilan hisob -kitob qila oladigan va tikish uslubi va xatti -harakatlarini kuzatib, boshqa o'yinchilarni to'g'ri "o'qishni" o'rganadigan o'yinchilar, har ikkala vazifada ham malakasi past bo'lganlardan ustun turadi.

Xo'sh, savdogarlar jurnal muqovalariga qanday kirishadi?

Ammo superyulduz savdogarlari haqida nima deyish mumkin? Ular tasodifan bunchalik yaxshi ish qila olmaydi, to'g'rimi?

Ma'lum bo'lishicha, biz ulardan qanchasi borligini so'rashimiz kerak. Ular superyulduz savdogarlari bo'lgani uchun, biz bilamizki, ular unchalik ko'p emas, aks holda ular super yulduz bo'lmaydi. Keyin so'rashimiz kerak, bozorda qancha savdogar bor?

Bu erda Leonard Mlodinow ning bir hodisa tarixi ekan The ichkilikboz ning yurish: Qanday Randomness qoidalari hayotimizni :

Agar etarlicha uzoq qarasangiz, omad tufayli haqiqatan ham hayratlanarli darajada muvaffaqiyatli bashorat qilgan odamni topasiz. Leonard Koppetning misolini ko'rib chiqaylik, u har yili yanvar oyining oxiriga kelib, o'sha kalendar yilida qimmatli qog'ozlar bozori ko'tariladimi yoki yo'qligini aniqlay oladigan tizimni ochib berdi. U 1979 yildan 1989 yilgacha o'n bir yil davomida ishlagan, 1990 yilda xato qilgan va 1998 yilgacha har yili to'g'ri bo'lgan. Uning tizimi Superkubok natijalariga asoslangan edi. Qachonki NFL jamoasi g'alaba qozonsa, uning taxmin qilishicha, fond bozori ko'tariladi. Qachonki AFL jamoasi g'alaba qozonsa, u bozor tushishini taxmin qilgandi. Agar uning ma'lumotlari turlicha bo'lganida va usulini oshkor qilmaganida, uni Charlz X. Dovdan beri eng aqlli tahlilchi deb atash mumkin edi.

Endi Legg Mason Value Trust fondining yagona portfel menejeri Bill Millerning hikoyasini ko'rib chiqing. O'n besh yillik seriyali har yili uning jamg'armasi Standard & Poor's 500dan oshib ketdi. Muvaffaqiyatlari uchun Miller " Money " jurnali tomonidan "1990-yillardagi eng buyuk pul boshqaruvchisi ", Morningstar "O'n yillik fond menejeri" deb e'lon qilindi. Smart Money tomonidan 2001, 2003, 2004, 2005 va 2006 yillarda sarmoya kiritgan eng nufuzli o'ttiz kishidan biri .

So'nggi to'rt o'n yillikdagi menejerlar tasodifan har yili bozorni o'n besh yil yoki undan ko'proq vaqt davomida mag'lub etish ehtimoli deyarli 4 dan 3 ga teng. Men aytardimki, agar hech kim Millernikiga o'xshamagan bo'lsa, sizda qonuniy ravishda yuqori maosh oladigan menejerlarning barchasi tasodifan yomonroq ishlayotganidan shikoyat qildi.

Boshqacha qilib aytganda, statistik nuqtai nazardan, ya'ni ob'ektiv aytganda, Millerning yutug'i kamdan -kam uchrashi, bu mahoratdan ko'ra tasodifiy tasodif natijasidir. Aslida, Millerning ta'kidlashicha, "deb nomlangan chiziq taqvim tasodifidir. Agar yil har xil oylarda tugaganida, u erda bo'lmaydi va qachondir matematika bizni uradi. Bizga omad kulib boqdi. Balki, bu 100% omad emas - balki 95% omad. ” Darhaqiqat, 2017 yilning yoziga kelib, Pul "Afsonaviy zaxirachi Bill Millerning qulashidan olingan saboqlar" haqida xabar berdi va "hatto eng yaxshi zaxirachilar ham bozorni doimiy ravishda mag'lub eta olmaydilar", deb ta'kidladi.

Agar birja savdosi ko'nikma bo'lganida, biz o'n sakkiz yarim yil mobaynida ancha barqaror bo'lgan, eski qo'llar chiqib ketadigan va bir necha yangi kelganlar ko'tariladigan savdogarlarning yuqori toifasi bo'lishini kutardik. Buning o'rniga, bunday ketma-ketlikni boshqaradigan bitta savdogar-bu ko'zni qamashtiradigan anomaliya-va uning qilgan ishi o'rtacha ko'rsatkichni engish edi ! Bu bizning tanga taqish musobaqamizga o'xshaydi, bu erda hamma ketma-ket o'nlab dumlarga qaraydi.

Bu sizga sarmoya kiritmasligingiz kerakligini anglatadimi? Yo'q, albatta. Bu shuni anglatadiki, agar siz indeksatsiyaga qarshi pro -savdosi bilan ishlasangiz, ishlaganingizdan ko'ra ko'proq haq to'laysiz va buni o'zingiz qilsangiz yo'qotishingiz ehtimoli katta. Ammo bu sizning pulingizni, masalan, indeks fondlaridan yoki pullik boylik menejeri yoki moliyaviy maslahatchisidan olmaydi, degan ma'noni anglatmaydi, u sizning oldingizga qonuniy ishonchi yuklaydi va investitsiyalarni soliqlar, sug'urta bilan birga ko'rib chiqadi. , sizning uyingiz va boshqa hamma narsalar. Ular butunlay boshqacha xizmatlar va boshqa variantlar ham bor.

Agar siz o'zingizni qimmatli qog'ozlar savdosi bilan shug'ullanmoqchi bo'lsangiz, esda tutingki, har bir savdo - bu zar zarralari. Va ular sizni pul to'lashga majbur qiladi.

Sartarosh va Odin (2000). Savdo sizning boyligingiz uchun xavflidir: individual investorlarning oddiy aktsiyalari. Moliya jurnali , 55, 773-806.

Sartarosh va Odin (2006). O'g'il bolalar bo'ladi: jins, haddan tashqari ishonch va oddiy aktsiyalar. Har choraklik iqtisodiyot jurnali , 1116, 261–92.

Sartarosh va Odin (2008). Bularning hammasi yaltiraydi: Diqqat va yangiliklarning individual va institutsional investorlarning sotib olish xatti -harakatlariga ta'siri. Moliyaviy tadqiqotlar sharhi , 21, 785-818.

Sartarosh, Odin va boshqalar (2009). Yakka tartibdagi investorlar savdodan qancha zarar ko'rishadi? Moliyaviy tadqiqotlar sharhi , 22, 609-32.

Grinblatt va Titman (1992). O'zaro fondlar faoliyatining barqarorligi. Moliya jurnali , 42, 1977–84.

Elton va boshqalar (1997). O'zaro fondlarning tavakkalchilikka moslashtirilgan ko'rsatkichlarining barqarorligi. Biznes jurnali , 52, 1-33.

Elton va boshqalar (1993). Qimmatli ma'lumotlarning samaradorligi: boshqariladigan portfellardan dalillarni qayta talqin qilish. Moliyaviy tadqiqotlar sharhi , 6, 1–21.

Kaneman (2011). Fikrlash, tez va sekin (Farrar, Straus va Giroux), 212-16.

Mlodinov (2008). Mast odamning yurishi: tasodif hayotimizni qanday boshqaradi (Tasodifiy uy), 177–81.

Koppet, Leonard. Statistikani haddan tashqari ko'tarish. Sport yangiliklari , 1978 yil 11 fevral.